自2024年底完成破产重整后，*ST花王(603007)正加快推进对尼威动力的并购。
7月16日晚间，公司回复上交所6月18日下发的《关于对花王生态工程股份有限公司重大资产购买草案的问询函》（以下简称《问询函》），对标的公司整体估值、相关业务的竞争力和行业地位等进行了阐述。
标的公司保持业绩快速增长
2025年上半年，*ST花王预计实现归属于上市公司股东的净利润为-4000万元至-3400万元，上年同期亏损额为6274.45万元，同比减亏。而在业务端减亏的同时，*ST花王将并购尼威动力视作公司“双主业”转型的重要举措。
公开资料显示，尼威动力主营新能源混合动力汽车高压燃油箱系统，作为混动车型的核心部件供应商，其产品以高强韧不锈钢为核心材质，在抗冲击、防泄漏等安全性能上具备显著优势，可满足混动车型在复杂工况下的使用需求。同时，公司已建立起以理想汽车、零跑汽车、奇瑞汽车为核心的客户矩阵。
在此背景下，根据此前公告，*ST花王并购尼威动力的交易评估显示，以2025年2月28日为评估基准日，尼威动力100%股权在收益法下的评估结果为12.23亿元，评估增值率达665.84%。对此，《问询函》要求公司补充披露自前次评估至今尼威动力资产质量、经营状况发生变化情况。
根据*ST花王回复，2023年度、2024年度标的公司营业收入分别为3.2亿元、7.07亿元，2024年标的公司营业收入同比大幅增长120.66%。标的公司2024年向理想汽车销售高压燃油箱系统收入较上年度增加1.73亿元，同比增长73.77%；标的公司2024年向奇瑞汽车销售高压燃油箱系统收入较上年度增加1.31亿元，同比增长452.25%；标的公司2024年向零跑汽车销售高压燃油箱系统收入较上年度增加3110.96万元，同比增长76.31%。
客户结构和经营稳定性方面，随着对奇瑞汽车的销量占比快速增长，标的公司在保持业绩快速增长的同时，经营稳定性显著增强。2023年、2024年及2025年1—2月标的公司对理想汽车的销量占总销量的比例分别为70.43%、54.85%及37.98%，同时2023年、2024年及2025年1—2月标的公司对奇瑞汽车的销量占总销量的比例分别为10.94%、27.93%及37.89%，报告期内标的公司对奇瑞汽车的销量占比快速增长，经营稳定性显著增强。
客户集中度高具有普遍性
根据公告，报告期内，尼威动力主营业务前五大客户销售额占营业收入的比重分别为96.10%、94.43%及95.27%，客户集中度较高。对于*ST花王此次“双主业”转型，《问询函》要求公司说明尼威动力客户集中度高的原因及合理性。
公司回复称，客户集中度较高，有两个主要原因。一是油箱系为汽车整车配套的专用零配件，下游应用领域单一，且汽车整车制造企业一般规模较大，相较一般行业企业数量相对较少。二是汽车整车制造业集中度较高，我国汽车产业下游的汽车整车行业主要由国内外大型整车制造企业构成，行业集中度较高。
公司认为，汽车零部件行业中客户集中度较高具有普遍性。根据中国汽车工业协会网站公示信息，2023年度、2024年度、2025年1—2月前十大整车企业集团汽车销量占我国汽车总销量的比例分别为85.40%、84.90%、84.70%。因此，汽车零部件行业相关企业普遍存在客户集中度较高的情况。
公司还表示，标的公司2023年度、2024年度营业收入规模与已上市公司存在差距，现阶段业务更为聚焦，集中资源服务于现有理想汽车、奇瑞汽车等主要客户，使得标的公司主营业务前五大客户集中度高于同行业可比公司。随着标的公司不断开拓新客户，2024年主营业务前五大客户收入占比较2023年有所下降，客户集中度呈现下降趋势。
《问询函》还要求公司说明尼威动力第一大客户理想收入占比逐年下降的原因，并结合公司产品技术壁垒、标的公司相关业务的竞争力和行业地位等说明公司产品是否存在可替代性。对此，公司表示，占比逐年下降主要原因系标的公司积极开拓新客户及新项目，其他主要客户销售收入占比上升所致。
同时，标的公司专注于新能源混合动力汽车高压燃油箱系统的研发、生产与销售，商业模式成熟，通过向整车制造企业提供高质量高压燃油箱系统产品实现收入及利润，且标的公司与理想汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、上汽大通、广汽集团、岚图汽车等国内主流整车制造企业建立了紧密、稳定的合作关系，盈利模式稳定且可持续。数据显示，标的公司市场份额在三年内实现了近两倍的增长，印证了其产品在混动汽车核心零部件领域的竞争力。
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